新增信贷大跌显示实体经济羸弱

　　【财新网】（记者 李雨谦）10月新增贷款和新增社会融资规模均创出去年7月以来的最低位，显示出当前经济总需求依然疲弱。

　　11月12日，央行公布数据显示，10月人民币贷款增加5136亿元，较9月减少了近一半；10月社会融资规模增量为4767亿元，分别比9月和去年同期少8523亿元和1770亿元。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，信贷和社会融资季节性回调现象明显，然而信贷和社会融资规模的缩量也反映出目前经济运行压力依然较大。

　　根据历史经验，四季度的贷款投放一般都小于前三季度的平均规模。

　　招商银行高级金融分析师刘东亮认为，本次金融数据的大跌，尽管有年末临近的时点因素，但更多的还是反映了实体经济羸弱，有效需求不足，以及面临坏账压力下银行对风控标准提高所带来的双杀局面。

　　也有机构认为，10月新增贷款和社会融资规模低迷的原因，也在于融资规模到期偿还量较大。

　　在10月新增贷款中，居民户中长期贷款报1998亿元，为今年4月以来最差；企业户中长期贷款报1519亿元，不足9月数据的一半。

　　刘东亮表示，这显示地产销售回暖的后劲不足，也显示出在缺乏专项金融债支持的情况下，无法撬动银行配套资金，企业投资扩张的意愿低迷。

　　未贴现承兑汇票大幅负增长3694亿元，创去年7月以来新低。刘东亮称，一方面表明由于实体经济活动萎缩，企业本身对票据的实际需求在下降，另一方面也可能与10月利率大幅下降导致企业集中贴现有关。

　　在新增贷款不及预期的情况下，10月末M2增速升至13.5%。申万宏源首席宏观分析师李慧勇分析称，财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。

　　刘东亮认为，在过往，M2提速后往往带来实体经济数据的好转，但显然目前这一关系已经打破，M2提速后实体经济在继续下滑。

　　其预计，这次金融数据可以为近期货币政策是否要踩刹车的争论画上句号，尽管双降的边际效用在下降，但未来货币政策继续放松的迫切性并没有降低，在增量融资难以提振的情况下，至少可以减轻存量债务的成本。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩预计，短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，目前的超额准备金水平不高，9月末金融机构超额准备金率为1.9%，远低于6月末的2.5%，四季度降准对冲的可能性较高。■