机构预计：中国外储总体仍将趋于下降

　　【财新网】（记者 李雨谦）主要受到人民币贬值、资本外流以及非美元外储资产贬值等多种因素的影响，11月中国外汇储备再度下降，而且下降幅度显著。

　　央行公布数据显示，11月央行外汇储备余额为34382.8 亿美元，较10月下降了872.23亿美元，为2011年以来的第二大单月降幅。

　　兴业证券首席宏观分析师王涵分析称，外储下降可能更多源于估值的变化。中国的外汇储备并非完全由美元资产构成，还有欧元等其他货币，而外储的估值是以美元估值。因而，美元相对于其他货币的变化将直接影响外储以美元计价的估值水平。

　　11月，美元指数再次出现快速上涨，涨幅达到3.3%。据其测算，如果美元在中国外汇储备中的占比为60%，那么美元升值将能够解释本月外储下降规模的约60%。

　　广证恒生发布研究报告认为，今年外汇储备下降明显，主要原因在于国际汇率的大幅波动，一方面，由于美元的强势，其余非美元资产贬值较为严重直接加剧中国外汇储备的下降；另一方面，人民币的主动贬值、美联储加息预期的升温，将资本外流的风险逐步放大。

　　报告称，今年年内最重要的汇率影响因素在于美联储加息的时间窗口。影响美国货币政策的重要指标之一就是非农就业数据。美国公布的非农就业数据在近两月表现良好，超出市场预期，因此，美国就业数据的优异表现，使得12月美联储加息的概率大幅提升，因此非美元资产近日压力增加。

　　报告认为，明年中国货币政策大概率保持宽松，相对于美国紧缩的货币政策来讲，人民币下行压力增加。随着美国开启加息周期，未来人民币仍有一定的贬值空间。同时，明年的重要目标是推进人民币国际化，由于人民币将于明年10月正式进入SDR篮子，汇率稳定仍需大量的外汇储备来支持，预计未来的外汇储备仍将继续下跌。

　　广证恒生也认为，“考虑到中国庞大的外汇储备基数，未来的资金外流风险仍处于可控范围，不必过分恐慌。”

　　在申万宏源首席宏观分析师李慧勇看来，在人民币汇率弹性加大，人民币国际化程度提高，中国实施藏汇于民政策的背景下，国际资本将呈现有进有出的态势，外储增量有正有负也将成为常态。根据IMF关于外汇储备适当性计算，中国合适的外储规模大概在1.5万亿美元左右，11月外汇储备比这一规模仍高出近2万亿美元，不必对外储的下降大惊小怪。■