货币政策表述微变 强调“灵活适度”

　　【财新网】（记者 李雨谦）中央经济工作会议关于货币政策的表述，由此前的“松紧适度”变为了“灵活适度”，同时由“中性适度的货币金融环境”变为了“适宜的货币金融环境”。

　　机构认为，这显示货币政策可能仍将在稳健前提下偏向宽松。

　　刚刚结束的中央经济工作会议新闻稿提出，稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。

　　而在三季度央行货币政策执行报告中，提出继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，增强针对性和灵活性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。

　　瑞银集团中国首席经济学家汪涛表示，虽然货币政策的作用存在争议，而且决策层迟疑不定，但经济活动面临持续下行压力，且工业部门通缩阴云不减，已经使当前的讨论趋向宽松方向，促使央行进一步放松货币政策。 

　　她认为，虽然2014年11月以来，央行已经6次降息，但用CPI和PPI均值平减计算的实际利率依然高企。另外，虽然近期央行已经4次降准，并使用了其他流动性管理工具，但鉴于资本外流规模扩大，最近几个月基础货币供给增速实际上有所放缓。

　　王涛预计，今年年底前后可能会有一次降息，明年年初再降息一次，在资本外流的背景下明年央行还可能降准300个基点。降准更有助于降低银行间市场利率、推动收益率曲线整体下移。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，货币政策仍将保持国内流动性的合理充裕，尽管在美国加息周期中，人民币的贬值压力大于以往，但央行仍将通过各种方式稳定市场流动性预期。明年中国资本市场面临的流动性风险较低，实体经济形势的触底企稳可能是资本市场面临的最大风险点。

　　平安证券发布研报称，会议强调货币政策与结极性改革的适应性，表明不会实施过度宽松的货币政策拖累结构性改革进行。而降低融资成本和保持流动性合理充裕，则意味着明年降息、降准仍有操作空间，前者作为价格工具需进一步引导实体融资成本下行，后者则须视跨境资本流动的状况对冲市场流动性的变化，以维持存量流动性的充裕。

　　在渣打银行大中华区首席经济学家丁爽看来，由于决策层对高杠杆率越来越担心，而且货币超发对实体经济真正的支持作用也值得怀疑，会不会造成更多的金融风险。所以，在这种情况下，货币政策要回归中性，主要目的是创造稳定的金融环境。■