历次换届前后股市表现回顾

　　【财新网】（记者 张焕平）从中国建立股市以来，已经历了四次党代会，如今“十八大”即将召开，对股市的影响有多大？

　　据东方证券报告分析，对比历次换届前后的股市表现，换届年股市行情表现要明显好于非换届年和换届以后一年，党的全国代表大会前后分别有一次大盘升降波动。

政府换届和股票市场收益

　　如上图所示，在1992-2011和2000-2011两个样本区间，换届年的股指平均年化收益要明显高于非换届年和换届以后一年。

历次换届前后12个月股指走势

　　从股指的月度走势来看，党的全国代表大会前后分别有一次升降波动，分别是股指在会前12月上升至会前5月，然后一直下跌到大会当月；从大会当月起又有一轮上升行情至会后第6个月，然后再次下调。

　　除十七大召开时处于大牛市顶部外，其他3次都走出类似的行情。

股指收益波动率

　　从风险角度看，历次换届期间股市波动率都出现明显提升。而且风险的提升先于党的全国代表大会，在大会当月，市场风险水平基本回复到平均水平。

　　市场风险表现也反映出投资者对后期不确定性的预期，这一走势说明大会前，市场认为后期人事和政策具有较大不确定性，而随着大会的临近和召开，不确定性将逐渐消除。

　　需要说明的是，东方证券的统计样本为1992、1997、2002、2007四次换届期间的股市数据，由于样本量偏少，其报告结论的有效性有所受限。