【舒立观察】人民币“入篮”只是序幕

　　根据去年底的安排，10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）篮子。这是国际社会对中国近年来金融改革成果的肯定，是人民币国际化的重要里程碑。然而，人民币欲成为全球主要储备货币，成为金融市场公认的“可自由使用货币”，还有漫长的路要走。

　　“入篮”成果来之不易。它是决策层做出的重要战略抉择，中国央行会同多个部门与IMF通力解决诸多难题，才实现这一目标。它更得益于中国经济规模居全球前列，人民币国际地位不断提高。未来，IMF成员国可以在交易中接收和使用人民币，中国将在与IMF及其成员国的交易中，最终实现人民币与其他自由使用货币的自由兑换。鉴于SDR在市场风险显露时尤为重要，人民币实际上已成为未来应对全球范围内金融危机的重要工具。

　　从更宏观的历史视野观察，人民币“入篮”可视为“金融入世”，是中国对外开放的新的推动力。二者的区别在于，“入世”通过中国兑现承诺，谋求开放，来助力经济发展；而“入篮”则促使中国先期付出努力以达标，并凭借这一动能，使得金融、经济改革愈发不可逆转。

　　随着人民币跻身国际货币“精英俱乐部”，中国也将更有能力、更有动力推动全球金融治理和国际货币体系改革。这一势头日益明显。今年，在G20下推动扩大SDR使用，世界银行在中国发行了首期SDR债券，迈出了完善国际货币体系至关重要的一步。如此显著的进展，恐怕是众多力主这一改革的海内外学者也未曾预料到的。

　　不过，应清醒地看到，“入篮”并不代表人民币业已成为国际主要货币，特别是广泛使用的国际储备货币。数据显示，虽然进步迅速，但由于基数过低，人民币迄今在国际银行业负债、国际债券余额、跨境支付、主要外汇市场交易量等方面的份额依然偏低。与其将“入篮”视为对人民币成为国际储备货币的背书，不如将其看作对中国金融改革可喜进展的嘉许。当然，国际社会有理由相信，只要中国能延续改革和发展势头，人民币必将在未来成为国际主要货币。

　　然而，这一美好前景不会自动到来，曲折反复在所难免。去年下半年以来，人民币国际化的一些指标出现下滑，作为支付货币的排名现已下滑至第五，甚至一度被加拿大元赶超。表面看来，人民币国际化似显后劲不足之态，缘于与其直接相关的改革举步维艰，根本上则是源于整体经济体制改革进展缓慢。金融运行也形势严峻。目前，去产能、降杠杆等政策执行进展曲折缓慢，导致实体经济萎靡，金融部门脱实向虚，资金在股市、债市、大宗商品市场、房市间轮动，造成资产市场行情大起大落，实体经济融资成本居高不下，杠杆率进一步攀升，金融风险加剧，国内外对中国经济的信心愈发脆弱，资本外流和人民币贬值压力不减。

　　在此背景下，有人士主张，资本项目开放不宜再衔枚突进，汇率改革恐怕也难在短中期内实现更自由的浮动。在其看来，当前，较为审慎的路径不是货币金融部门逆势突进，而是其他领域加紧推进改革，赶上金融改革的步伐，同时完善金融市场，再来完成资本项开放、汇率改革的下一程。诚然，改革最终必须整体推动，单兵突进终究行而不远，然而，如今的难题并不在于金融领域推进过快，而恰是其他领域改革过缓。惟有改变这一格局，人民币国际化才能重拾动能。

　　就近期选择而言，央行行长周小川近日在IMF世行年会期间表示，将努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间寻求平衡，这无疑是货币当局中短期内的主要任务。“入篮”尘埃落定后，人民币汇率有理由扩大波幅，近日也确实呈现扩大之势。汇率问题的要务仍是避免单边升贬值预期重来，一次性或主动贬值绝非政策制定者所望。

　　“入篮”并非一劳永逸。每五年，IMF均会对SDR篮子中货币以及可能纳入其中的货币做例行评估。人民币通过这一“小考”似是板上钉钉，不过，央行负责人早先关于“不符合条件时也可能（被迫）退出SDR”的言论所表达的忧患意识更为可贵。

　　一国货币国际化根本上系于海内外投资者和持有人对其所持的信心。人民币晋身国际主要货币的终极测验亦在这一关。这要求中国的货币政策制定和汇率政策制定更加市场化，更加灵活透明，并进一步开放金融市场，为海外投资者提供更多人民币资产。更为根本的是构建举世信赖的国家治理体系。货币的崛起和衰落从来不是直线式的。上世纪80年代，日元也曾雄心勃勃欲问鼎国际主要货币，在“失去的20年”之后，这一目标仍可望而不可即。他人教训足资借鉴。

　　货币是一国综合实力的体现。成为国际主要货币，是一国成为经济金融强国水到渠成的结果，可以说，这一地位不可强争而得。人民币今天的地位，是过往近40年中国改革开放的成果，未来人民币的地位将由今天的改革实绩来铸就。“入篮”只是序幕，人民币国际化的高潮和考验还在后头。

　　（本文为2016年10月17日出版的《财新周刊》第40期社评）