多因素扰动 5月市场流动性可能依然偏紧

　　【财新网】（记者 李雨谦）刚进入5月，流动性略有改善，但中长期利率依然呈现上升走势。研究人士认为，5月流动性可能依然偏紧。

　　5月3日，银行间同业拆借利率再次集体上升。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上升了0.0276个百分点至2.8451%，。7天期Shibor上升了0.04个百分点至2.9130%。其余中长期利率品种也呈现上升走势。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，5月仍面临税收上缴的压力，对资金面仍有冲击。根据历史数据，5月财政存款变动均表现为增加，具有较强的季节性。

　　2014年至2016年，5月新增财政存款数额分别为3027亿元，3853亿元和1619亿元。其中2016年5月新增财政存款较低的主要原因是当年4月财政存款大幅新增9318亿元，远超历年同期平均值，这个节奏变化的背景是地方债集中发行和营改增。

　　他预计，央行外汇占款可能仍是小幅外流，央行对外汇市场的干预减少，外汇占款的波动进入平稳期。临近6月美联储加息时点，对美联储缩表的讨论逐渐增多，可能会给5月资本外流带来一定程度的扰动。

　　同时，欧元区经济继续改善，货币政策出现转向，政治风险缓解，欧元升值；特朗普又对弱美元有诉求，这些因素意味着美元指数年内升幅有限。

　　此外，近期一系列监管政策同时约束了同业投资和同业融资两端，即减少了同业存单的需求的同时，也制约了同业存单的供给。同业存单供给和需求的变化，导致同业存单的利率继续上升的空间不大，但是下降的幅度也同样受限。

　　他认为，如果部分银行同业的资产端和负债端开始出现收缩，货币乘数不仅难以增加，甚至有回落的可能性，这意味着流动性也会易紧难松。

　　5月公开市场资金到期量较大，又有税收上缴的压力。5月的到期量共9095亿元，其中包括4095亿MLF，即5月3日和16日分别到期2300亿元和1795亿元。

　　谢亚轩预计，5月流动性可能依然偏紧。一方面，经济向好撑腰监管趋严，央行维持资金面紧平衡的态度尚且看不到松动的理由。4月PMI虽然回落0.6个百分点至51.2%，但仍在经济扩张区间。另一方面，同业资产端和负债端收缩的压力持续存在，同业“去杠杆”的进程才刚刚开始。