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元贬值速度和幅度也历史罕见。 如本文配图所示，2022年10月下旬，美元兑日元一度突破150，逼近1989年日本股市泡沫破灭后的峰值。在高油价和日元贬值的双重冲击下，日本国内通胀压力陡增。在耗资逾
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的，我认为最大的失误在汇率上，日本的房地产泡沫和股市泡沫同时崩塌的过程当中，日元的汇率从150升到100，升了30%。这是一个奇怪的现象，一方面国内资产价格暴跌，另一方面汇率还在不停升值。到今天日元虽
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2016年初更高的水平。彼时，中国股市泡沫破灭后，外储大幅减少（图表5）。 与此同时，自2022年底以来，作为人民币主要交易对手的美元已然从近几十年来的高位一路走软。而美元非商业头寸已经被削减至中性水平
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套住房或进入股市，增加了银行的潜在风险，加剧了房地产和股市泡沫成分。 2007年9月底，央行和原银监会规定，不得发放“随房价上涨追加贷款”的住房贷款，并指出，在房价出现剧烈波动时，“个人住房循环授信
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”。时任央行副行长刘士余认为，在经济上行、房价持续上涨的环境下，这类业务极易放大住房信贷规模，且信贷资金大多用于购买多套住房或进入股市，增加了银行的潜在风险，加剧了房地产和股市泡沫成分。 2007年9
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键底部，与历史上历次重要的市场底部相吻合。譬如，当中证银行指数于2014年1月跌至近似当前的水平时，一场牛市以及2015年接踵而至的股市泡沫正悄然酝酿，翩然而至。 图表2: 中国的超额储蓄和银行的表现
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486%，同期日本股市总市值达到美国股市总市场的1.5倍，占到了全球股市总市值的45%。1989年日本主动刺破泡沫，1990年股市泡沫破裂，1991年楼市开始大跌，爆发经济危机，造成日本“失去的二十年
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，LPR引导利率下行也在慢慢进行，只是力度不够，对稳增长的效果也不明显。 当然，降息还涉及到房地产问题、股市泡沫问题、人民币汇率问题等等，但是当前中国房地产的主要矛盾不是防泡沫，而是防止房价过快下跌引发系
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