全球制造业
- 人民币汇率定价的三条线索
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度挂钩，人民币汇率中长期周期变化参考指标是全球经贸景气度。 当前全球主要经济体出口增速仍在下滑过程中，全球制造业PMI未见大幅改善，海外货币政策仍在持续收紧。 人民币汇率的线索二：中美货币政策差 我们
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度挂钩，人民币汇率中长期周期变化参考指标是全球经贸景气度。 当前全球主要经济体出口增速仍在下滑过程中，全球制造业PMI未见大幅改善，海外货币政策仍在持续收紧。 人民币汇率的线索二：中美货币政策差 我们
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乃至全球制造业的未来走向。 本文为该系列第一篇，聚焦于分析2009-2019年奥巴马和特朗普时代下的“再工业化”进程。总的来看，奥巴马和特朗普的“再工业化”战略并未获得积极评价。从制造业增加值占GDP
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盾持续存在。 （二）出口同比大幅增长，进口大幅回落。据海关总署数据，1-8月份，中国累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%，累计进口钢材505.8万吨，同比下降32.1%。全球制造业呈现弱修
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增速跌幅收窄，得益于外需低位阶段性企稳，这体现为8月全球制造业PMI回升0.4个点至49，8月中国统计局制造业PMI中的新出口订单在连降5个月后首度回升，8月中国出口集装箱运价指数连续四周环比上涨
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口数量同比增速普遍上升。 向前看，中国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，中国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大
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阶段。与之对应的是，今年上半年，全球制造业采购经理人指数处于收缩区间。 欧美的需求减弱则影响到了以其为主要出口目的地的国家的出口。如本图配图所示，7月越南、印度、韩国和中国出口增速均为同比下降，韩国和
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业走向衰退，继续拖累外需；主要“一带一路”沿线国家中，只有俄罗斯表现依然坚挺，新加坡对中国出口从拉动转为拖累。 7月全球制造业PMI保持在48.7的低位，欧美制造业PMI呈现分化：欧洲加速下滑而美国有
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沫时期的估值水平。 A股在盈利低于预期、物价下降的环境下，沪深300指数市盈率估值一度下降至12倍左右，处于周期性低点附近。 造成A股与美股盈利趋势分歧的是全球制造业与服务业的巨大分化。二者的订单分化
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利低于预期、物价下降的环境下，沪深300指数市盈率估值一度下降至12倍左右，处于周期性低点附近。 造成A股与美股盈利趋势分歧的是全球制造业与服务业的巨大分化。二者的订单分化程度是近20年来极为罕见的
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