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们认为发行特别国债的可能性较小，但加快发行地方政府专项债的可能较大，也可能增加政策性银行信贷和资金支持。就后者而言，迄今为止政府仍未释放明确的政策信号，但我们认为通过新增政策性银行专项建设基金支撑基建
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薄弱环节，提供综合性融资方案。开发性金融早期支持城市基础设施的“打捆贷款、统借统还”模式、针对资本金不足开创的“软贷款”模式（即资本金贷款，后来发展为专项建设基金和政策性开发性金融工具）、针对生态项目
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了财政扩张信号。 如果未来或有特别国债，甚至有其他特殊融资工具，例如2014年启用专项建设基金等。我们也不需要太过纠结特殊融资工具的总规模及资金用向。 中国财政运行极具灵活性，以特别国债为例的特殊融资
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外的资金来源渠道。 其次，针对特殊时期，历史上中央政府加杠杆可以有特别国债、PSL、专项建设基金（即政策性金融工具）等特殊工具。这些特殊融资工具额度上往往由中央拟定，没有硬性上限，落地效率快，更为重要
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债监管趋严（对融资平台监管力度加大），政府更依赖政策行扩表。对于政策行而言，一般通过政策行信贷或者设立专项建设基金（即开发性金融工具）的形式扩表。譬如2015-2017年设立2万亿专
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分是政策性金融工具通过发行政策性金融债来进行融资，而承接这部分债券的是国有大行。 以2015年为例，国开行、农发行曾向邮储银行定向发行专项建设债券筹集建立专项建设基金。 其次是，往年结存的专项债额度约
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，政策性、开发性金融工具投放规模已超6000亿元；与专项建设基金运行机制类似，金融工具也是通过补充项目资本金的方式支持国家重大项目建设。考虑到明年财政支出对项目资本金支持有限，政策性、开发性金融工具或
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也较上年同期收窄1000余亿元。 民生证券首席宏观分析师周君芝表示，6月末国务院常务会议宣布的3000亿元专项建设基金已经于8月末投放完毕。“这意味着有相当一部分的基建项目资本基金到位，而这些资金对信
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