资产泡沫
- 许小年：浅析日本失去的30年——兼评“资产负债表衰退”
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旧酒 1990年前后，日本的资产泡沫破灭，由此陷入了长期的经济衰退。衰退的原因有多种，直接的导火索是资产价值在泡沫破灭后大幅度缩水，但是，刚性的债务却一分钱不能减，这种会计账目调整的不对称性造成资产负
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京公网安备 11010502034662号 
措施，导致股市、土地市场泡沫先后破裂，同时，在资产泡沫破裂后犹豫不决，补救不及时，导致市场一蹶不振。因此，应事前加强金融监管，防范投机炒作，即使形成泡沫，也尽可能“以时间换空间”，延缓伤害，实现软着陆
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。 白川方明曾在2009年领导日本央行研究人口老龄化对经济增长的影响，引起社会广泛关注。他认为当年造成了日本经济增速放缓的三个因素为：第一，资产泡沫破灭，给经济带来沉重打击；第二，日本GDP的增长当年
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，日本房地产和股市两个资产泡沫同时爆破，带来很多后遗症。中国A股经过多年整固后，没有太严重的泡沫，且股票在中国一般居民财产中占比较低。因此，中国主要的资产风险集中在房地产市场。在人口增长和城镇化放缓的背
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些都是中国未来一段时间需要正视的风险。 20世纪90年代初，日本房地产和股市两个资产泡沫同时爆破，带来很多后遗症。中国A股经过多年整固后，没有太严重的泡沫，且股票在中国一般居民财产中占比较低。因此，中
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？过去的100年中，经济学家像接力赛一样试图研究越来越负债的经济和金融系统。费雪、明斯基、米什金和伯南克等人的研究揭示了债务在资产泡沫形成和破灭过程中对总需求的冲击。费雪强调了泡沫破灭后资产抛售的后果
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，能带来一些借鉴意义。 随着二十世纪90年代日本资产泡沫崩盘，日经225指数自1989年12月29日的最高点38957点，下跌至2008年10月28日的最低点6994点，19年里重挫了82%。 2012
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日元升值对出口的不利影响，货币和财政过度宽松，最终引发资产泡沫。然而泡沫破灭后，政策制定者矫枉过正，实际利率高于GDP增速长达4年之久。财政政策直到1993年才转向宽松，而即便如此，货币和财政政策仍长
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考虑经济稳定后，通胀率和利率处在较低水平，流动性相对宽裕，家庭、企业对未来形成稳定的预期，对风险的偏好变大，更倾向于举债。在这一过程中，很容易形成债务驱动的资产泡沫，它一旦破裂，会引发金融不稳定，导致
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