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端。 短期而言，7月政治局会议这一不同寻常的提法，已在短期内对市场风险偏好形成显著修复。截至8月4日，滚动三年视角下，A股风险溢价在会议后回落至3YMA+1std以下，风险溢价的回落推升大盘整体上攻
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；前期涨幅较大的建筑材料、房地产、非银金融板块亦跌幅居前；石油石化和煤炭板块相对抗跌。 市场风险偏好在短期修复后再度走弱。据海通策略团队统计，A股风险溢价率以及股债收益比在政治局会议后均明显下降，但近期
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看当前资本市场的定价。美股风险溢价水平处在偏离历史均值的极端低点，而A股风险溢
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，美联储大幅加息带来美股风险溢价的大幅下滑。目前标普500和纳斯达克的风险溢价相对于美国的十年期国债而言，都处在2008年以来的最低点。在债券利息较高的环境下，投资股票不再具有相对吸引力。另外伴随着全球
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”。 图2 1980年代经验显示，美债利率见顶或需衰退兑现 2）美股：仍有调整压力 我们认为，美股短期仍有调整压力。一是，美债利率的攀升进一步削弱风险溢价。截至9月20日，美股风险溢价（标普500市盈
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A股风险溢价率为3.28%，接近4月26日时的3.75%，上证50风险溢价率高于4月最低水平、沪深300指数持平4月底，可见市场风险已释放得较为充分。 中金公司从市场情绪的角度得出本轮调整已经见底的判断
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动率的MOVE指数从四月份的高位有所回落。相对于美股风险溢价水平，美债开始显现出一定的估值优势。 只是时间是个问题。虽然10年期国债目前所处的3.0%左右的水平已经较充分地计入了可能加息的次数，但对于
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中美利差仍有压力。从影响A股风险溢价的利差视角思考，中美利差处于2%分位，近期加速下行且进入倒挂区间。中美利差反映中美库存周期步调、经济增长相对强度的差异，驱动全球资金配置偏好的变化。 另一方面，上海
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