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荡。与之形成鲜明对比的是，这时的美国，工业生产总值世界第一，黄金储备世界第一。美国试图利用黄金储备优势，与英法两国共建国际货币体系。但是，这个新兴的国家还是被欧洲老牌帝国排挤在门外，英法接过被美国管理
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的逻辑有两个： 第一，黄金跟随原油走势，由于原油大跌导致通胀预期下降，在美债收益率未下降的情况下，由于实际利率预期上升，导致黄金大跌。具体解释是，黄金与实际利率成反比，即实际利率上升，黄金下跌。原油大
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黄金定价权的只有伦敦黄金交易所和纽约黄金交易所两家，中国并没有能够掌握定价权。 第一黄金大国 自古以来，黄金一直被世界视为财富的象征，人们对黄金的热爱从未停止。2016年，全球黄金总产量增至3255吨
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。第一，黄金的供给与黄金的开采边际成本适应；第二，黄金具有除了交换媒介之外其他用途。这些使得当黄金作为货币的价值增加时，会有更好的开采技术，或者黄金会从其他用途转换为货币使用，从而增加黄金货币供给。因此
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成本对黄金价格构成了中期的支撑，伴随环保要求的提高和人力成本的上升，1100美元/盎司已与大部分矿山的现货黄金生产成本接近。中国黄金产量已连续九年保持世界第一，黄金消费量也连续三年处于世界首位，因此中
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价格就会上涨，黄金的避险属性可以通过预期来自我实现。 从上述黄金的特征中，我们可以提炼出黄金价格的分析框架： 第一，黄金价格与实际利率负相关。基于现金流折现模型（DCF），黄金在未来只有一笔现金流，即
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原因在于发行机制缺乏灵活性。 比较bitcoin与黄金的价格特点，参考图2。主要有两点不同。第一，黄金的供给与黄金的开采边际成本适应；第二，黄金具有除了交换媒介之外其他用途。这些使得当黄金作为货币的价
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2011年收购了南非第一黄金公司，2014年投资世界第八大黄金公司——斯班黄金公司，成为这家公司的第一大股东，并先后在哈萨克斯坦、南非、刚果（金）、秘鲁建立原料和产品初加工基地，形成全球产业链的投资合作。白
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