格林斯潘
- 许小年：浅析日本失去的30年——兼评“资产负债表衰退”
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，John Wiely & Sons。 *6 同上，203页。 *7 同上，212页。 *8 同上，101页。 *9 2008年全球金融危机亦缘起美联储主席格林斯潘的低利率。面对长期的低利率，华尔街声
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2013-12-27
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，John Wiely & Sons。 *6 同上，203页。 *7 同上，212页。 *8 同上，101页。 *9 2008年全球金融危机亦缘起美联储主席格林斯潘的低利率。面对长期的低利率，华尔街声
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2013-12-27
京公网安备 11010502034662号 
状况将难以为继。 图5：美国企业和个人的融资需求情况 数据来源：美联储 因此，对于鲍威尔而言，能否像格林斯潘在2005-2006年那样，将利率政策保持“更高、更久”的状态存在不确定。鲍威尔现实的策略只
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转向格林斯潘 鲍威尔的政策路径可能需要再次做出转变，从强力治理通胀的沃尔克逐渐转向经济运行“大缓和”的格林斯潘。 专栏｜...
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的隐患。 图4：三位联储主席任职期间的美国菲利普斯曲线 数据来源：Wind 为此，鲍威尔的政策路径可能需要再次做出转变，从强力治理通胀的沃尔克逐渐转向经济运行“大缓和”的格林斯潘。从美国菲利普斯曲线的
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率之间的关系。美联储主席格林斯潘认同这篇文章的观点：只要股票盈利收益率低于债券收益率，股票市场被高估，反之亦然。（《股市长线法宝》P98）也就是说股票市场的收益率长期内是由经济要素决定的，短期内受到经
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（Takeo Hoshi）在2000年最早提出了这一发现，并被格林斯潘引用而广为人知。 “错配论”发生的根源在于日本政府一直不愿承认银行在泡沫破灭后面临的严重坏账危机，因为一旦承认并注销坏账，银行就无法满
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和立法（格林斯潘和伍尔德里奇，2019）。上述对所得税的否决即为一例。这种趋势几乎一直延续到20世纪30年代罗斯福新政时期。最高法院和总统围绕新政干预经济的立法（以美国《全国工业复兴法案》和《农业调整
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去这个世界大概只有美国能承受持续不断的贸易逆差，因为美国可以通过印美元来弥补国际收支缺口。这是美国独特的优势，我记得美联储主席格林斯潘过去说过，只有美国愿意，美国永远不会出现主权债务违约，因为美国可以
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出手，之后经济和金融市场都出现V型反弹。虽然这可以被理解为吸取了2008年次贷危机的教训以避免系统性风险失控，但在市场层面又重新形成了类似当年“格林斯潘看跌期权”的逻辑：即面对危机，美联储一定会出手救
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