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年代末经历了一波升势。80年代初全球石油危机过后，经济开始复苏，美国股债双牛带来赚钱效应，加之养老金投资计划快速发展，共同助推了基金市场的扩容。在此背景下，美国基金公司的普遍做法是提升管理费，以支付高
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，股票型和债券型基金的平均费用率持续下降，分别下降了58%和56%。 美国共同基金的管理费曾在20世纪80年代至90年代末经历了一波升势。80年代初全球石油危机过后，经济开始复苏，美国股债双牛带来赚钱
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后，经济开始复苏，美国股债双牛带来赚钱效应，加之养老金投资计划快速发展，共同助推了基金市场的扩容。在此背景下，美国基金公司的普遍做法是提升管理费，以支付高额的宣传费和营销佣金。 当时，“共同基金教父
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2000年间经历了一波升势，2000年以后才开始下行。20世纪80年代初全球石油危机过后，经济开始复苏，美国股债双牛带来赚钱效应，加之养老金投资计划快速发展，共同助推了基金市场的扩容。在此背景下，美国基金
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的货币政策开始转向推升债券收益率，另一方面多数采取量化宽松的国家，仅降低量宽规模，但流动性充裕的环境并没有逆转，股市在流动性推动下保持了上涨势头。2021年的中国则是股债双牛的组合行情，万得全A股指上
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2.32%。 2008年金融危机以来，全球只有2013-2014年和2021年出现过债跌股涨的组合；美国则只有2009年、2013年和2021年出现过债跌股涨的组合，而2003年至今的平均表现则是股债
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的仓位很低。本来还想涉足大宗商品，但年少气盛之时在商品上吃过亏，至今还没完全摸清门道，这个资产类别暂时不碰。 过去三年，拉长跨度看，其实可以说是“股债双牛”。2019-2021年，股债的总体趋势都
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文｜徐小庆 敦和资产管理有限公司宏观策略总监 如果从融资、通胀、增长三个维度来理解货币政策，过去降准之前，社融增速回落、PPI同比回落且不超过5%、PMI跌破50——这三个条件至少要满足两个。例如20
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