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给的“一揽子化债方案”重新给城投债市场注入信心。但从数据来看，全国半数省份广义债务率超过300%，高企的存量规模也在基建增速放缓和土地收入下降后成为地方财政的隐忧。接下来分析城投债风险要关注哪些变量
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【特别推荐】 城投债“信仰”回来了？不是所有的城 政治局会议给的“一揽子化债方案”重新给城投债市场注入信心。但从数据来看，全国半数省份广义债务率超过300%，高企的存量规模也在基建增速放缓和土地收入
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海、内蒙古和海南等位列倒数，仅82亿元、117亿元和161亿元。 但随着基建增速放缓和土地收入下滑，高企的存量城投债规模逐渐成为地方财政的隐忧。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，地方政府债务压力往往通过
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，3-4月居民信贷同样与当期地产销售背离。 再看企业信贷。 我们曾经测算过，为维持全年基建增速（5.5%），下半年需要预算外融资工具放量，下半年企业中长贷放量也就完全在情理之中。6月企业信贷没有新故事
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计，6月投资同比涨幅将从5月的2.2%进一步降至0.2%，拖累上半年累计增速降至2.9%。具体来看，房地产行业或在6月进一步恶化，严重拖累投资总体增速；6月地方政府专项债发行大幅下降，或导致短期内基建
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累计同比或难转正（-2.6%）。 （二）基建投资的约束不在资金而在项目。预计下半年地方财政支出节奏放缓，基建投资较上半年走弱，下半年基建增速放缓至4%。 因项目储备有限，今年中央加杠杆力度大概率持平于
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预算内资金紧平衡。即税收、土地出让金、国债和地方债（含专项债）发行收入不足以支撑起稳健的投资增速。 仅依靠预算内融资，今年基建投资增速会落在-9%，这是一个硬着陆式的基建增速，现实中不太可能发生。维持
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。 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.5%，前值8.5%。 基建增速的下滑与今年专项债发行节奏偏慢有关。去年财政超强靠前发力，前五个月新增专项债发行规模高达2万亿，占全年
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