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出“阵痛” 地产破灭后，日本居民和企业部门陷入资产负债表衰退。1991年日本房价见顶后，地产投资快速回落、带动经济增速“跳水”。伴随经济下行对居民收入的滞后影响逐渐显现，居民部门的负债端开始收缩、信贷
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后，日本房价增速同样上升，今年3月首都圈二手公寓成交价增速11%，近畿圈6%，明显仍高于疫情前10年的平均水平（3%和3.1），并且东京地区房价已超过1992年的水平。 这次复苏不一样的是私人部门更强
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行时，日本房价突然跌入负增长，经济增速也一度跌到零增长，但之后房市反弹，经济增速也回到5%-6%左右的水平。中国2015年的一轮房市调整与此类似。 “今年我们做了一个调整，认为这一轮下行或是个结构性
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果以2010年为基期，2021年中国房价指数为220，日本房价指数在1990年为233，两者非常相近。而日本是在1991年发生土地市场泡沫破裂，给中国敲了一个警钟。 2020年中国实施了新一轮的房地产
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的Yuki Masujima称，日本房地产价格在1980年代的涨速远超当时的国内生产总值(GDP)增速，而中国过去十年的情况却恰恰相反。日本房价与GDP之比在1980年至1990年期间上升了一倍多，而
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点，而后回升，目前已超过次贷危机前高点。 美国、英国、丹麦、爱尔兰居民杠杆率的最高点都是约晚于房价最高点2年，西班牙是3年。日本房价指数在1991年达到最高点，韩国房价指数在1990年达到最高点，但两
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点。 日本房价指数在1991年达到最高点166，此后下跌了近20年，2009年是最低点94，此后有缓慢上升，2019年为107.2，2020年为107.0。日经225指数1989年12月达到最高峰
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，他带着妻子去了欧洲和美国游学，等他再回来的时候，日本房价已经崩溃，东京房产很快拦腰斩，有些甚至跌去了八成，多少人欲哭无泪。咆哮的时代变成了哭泣的时代。 1975-2009年日本重要城市圈住宅地土地价
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