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来扩表的问题。中国早期是财政投放货币，商业银行总资产对GDP的比例较稳定，信贷也比较温和。2008年美国次贷危机以后，中国信贷大幅扩张，体现为商业银行扩表、中央银行缩表。2017年全国金融工作会议以后
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，银行其他业务就需要缩表，银行缩表金融系统就要动荡，央行担不起这个责任。所以央行很快还是得掺和进来，发MLF放水给银行： 再后来，央行一看，银行一边持有很多国债资产，一边又搞了很多以国债抵押的
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资产方口径从77.6%下降到60.5%，负债方口径从65.9%下降到59.4%。这与2017年以来金融强监管所导致的影子银行缩表和金融去杠杆是高度相关的，但这些变化都无法在IIF的数据中反映出来
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，旨在理顺风险处置机制、稳定预期。 关注中小银行缩表对小微信贷投放的影响 应对流动性分层之外，笔者认为小微信贷方面也值得关注。小微信贷是当前逆周期调控应对经济下行压力、货币政策疏通传导机制最为重要的一
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的到期量比较大，流动性问题值得警惕。 张继强分析称，一旦同业存单发行量始终不能恢复，会导致中小银行缩表，抛售流动性高的资产，包括货基、利率债、定制化的债基等。而资产端的收缩将进一步导致信用收缩和信用风
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），一般来讲这两个方向是相反的。央行与商业银行同时缩表，意味广义流动性紧缩，导致风险溢价上升，对信用利差、股票价格不利，紧缩整体的融资条件。在商业银行缩表的时候，央行应该是逆周期调节的，央行应该扩表。当然
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灵”状态，必须要政策层尤其是中央银行的救助。 这是历次危机表现出的共性。很显然，2018年中国股市的大波动，虽然不能说是一次大型危机，但也基本具备了上述特征： “金融严监管——银行缩表（表外
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，进行缩表，把钱给收回来。我国央行2/3的资产是外汇储备，央行缩表的主要途径是减少外汇储备，因此需要永久性地对外投资或执行贸易赤字，在目前情况下，这不太可能发生。货币灭失的第二种途径是商业银行缩表，核
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