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降自1980年以来为债券回报提供了强劲的推动力，但基于计量经济学和调查估算方法，对债券溢价的前瞻性估计在全球范围内一直在下降[12]。这种下降似乎与两个显著且可能相互关联的现象有关：通胀的不确定性和波
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，2009）。公司债券溢价反映了金融机构的信誉（Gilchrist and Zakrajek，2012）。股票收益波动加剧可被视为短期产出收缩的信号，但预测能力较弱（Campbell，1999
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将美国经济衰退的可能性降低了很多。其中一个是超额债券溢价(EBP)模型，旨在衡量企业债券市场的投资者情绪。根据这一指标，目前经济衰退的可能性为10%。 超额债券溢
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的指标——Simon Gilchrist and Egon Zakrajšek（2011）发展出的超额债券溢价（EBP）。EBP测量的是企业债券回报率与相同期限的政府债券回报率之间的利差，但是不包括违
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债收益率差值），期限利差的六个月滞后项，标普500指数年增长率，以及美联储在GZ公司债信用利差基础上推算出的超额债券溢价（衡量公司债券市场情绪变化）。 资料来源：标普全球评级。 上世纪70年代至今，每
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冲击，我们将各州季度房价的4期滞后项、金融债券溢价的4期滞后项和各州就业量增长的当前值与4期滞后值纳入回归方程，残差μj，t反映了外生冲击在特定时间t对特定州j的房价的影响。例如，突然出现的对未来房价
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益率更高，而且根据历史数据，高收益债收益率应该高于盈利收益率水平 (图21)。因此，若认为高收益债券溢价合理，那美股还有上涨空间。利用美股相对美国国债、投资级债券的风险溢价比较，当前股票风险溢价远高于
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，若认为高收益债券溢价合理，那美股还有上涨空间。利用美股相对美国国债、投资级债券的风险溢价比较，当前股票风险溢价远高于历史均值，相对国债和投资级债利率的溢价也处于较高水平（图22）。 二是经济周期角度
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