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增长息息相关。政府在这方面的角色也应算作实体经济的一部分。这一问题，12月的社会融资规模口径调整已经解决。 此外，陆挺还认为央行的社融统计口径对金融系统定义也存在局限性，忽略了实体经济通过专项建设债
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速是多少呢？2019年前十个月平均只有10.6%，2018年平均值为11.8%。我们可以清晰地看到，2016-2017年虽然政府动用了专项建设债等大量资源，甚至通过直接印钞来推进货币化棚改，汽车购置税
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长，而政府拉动内需必然以扩张性的货币信贷政策为根基。但过去五年中，央行的社融指标没有及时计入一些如专项建设债、P2P、美元债和股权质押等关键融资渠道，对地方政府债务置换也没有做合理的处理。因此，社融大
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设基金，以向邮储银行定向发行长期专项建设债券的方式筹集资金，中央财政给予90%的贴息支持。专项建设基金可作为资本金投入项目公司，融资成本低达1.2%、期限长达10-20年，受到地方政府青睐。自成立以来
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之和占GDP的比重高达10.3%；如果加上专项建设债和政府引导基金，则会提升到12.4%；如果加上政府资助的PPP项目，则会更高（图表4）。从政策推动的角度来看，2019年基建投资或有加速，但考虑到基
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资增速将从目前近10%的水平降至2%左右。③基建投资方面，我们认为财政钱包、进一步加大的地方政府专项债、发改委专项建设债的重启可能是明年补足非标资金缺口的主要来源，最终基建投资增速将出现温和改善，但难
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比例远高于官方公布的水平的 2.5%（以今年为例）。根据 IMF 的估算， 2016 年，广义财政赤字率，即中央财政赤字与地方政府融资之和占 GDP 的比重高达 10.3%；如果加上专项建设债和政府引
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7.26%的中国农发重点建设基金有限公司，是农发行2015年发行专项建设债券募集资金而成立的公司，用于支持重点领域项目建设。 这只超短融发行总额5亿元，利率为5.89%，期限是270天，起息日为
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