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负面冲击不容小觑。整体来看，美国经济相对非美地区有明显优势，美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看，即便美国经济进一步走弱，美联储政策利率仍维持较高水平，非美经济体仍将面临资本外流压力。正如今年欧洲
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收紧幅度显著超过了20世纪90年代，相应非美地区面临的货币压力要大幅超过以往。 图1：美元金融条件和能源价格的变化情况 数据来源：Wind 另外，与之前历次局部的非美货币危机不同，这次强美元还会加重能
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行的宽松政策会通过资金回流渠道压低长端美债收益率，产生与QE类似的效果。而今年7月以来，主要非美地区央行紧缩提速：欧央行开启加息周期并结束资产购买计划（APP）；英国央行加快加息节奏，且将于11月开始
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。例如，1994年末爆发的墨西哥金融危机，再例如1997年下半年爆发的亚洲金融危机。 然而，本次美元金融条件的收紧幅度显著超过了20世纪90年代，显然非美地区面临的货币压力要大幅超过以往。 图2：美元
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验显示，美元金融条件的收紧一般都会给非美地区造成不小的货币麻烦，最典型的案例就是1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机。鉴于本次美元金融条件的收紧幅度和节奏已经大幅超过此两次危机发生前的
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出原材料和劳动力供应的紧张。 本轮供应链瓶颈的成因：一是，持续强劲的终端商品需求，对供应链提出更高要求；二是，非美地区需求相对不足，导致美国港口空箱堆积、造成拥堵；三是，疫情担忧仍在影响制造业、交运等
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策决策带来新的挑战。目前拜登政府刚刚通过新一轮的财政刺激计划，但货币政策刺激美国经济复苏的有效性开始减弱，这点大致是有共识的。从而，美国格外旺盛的需求向全球外溢，影响了非美地区的经济、通胀和资产价格
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，中美经济增速差扩大时，表明非美地区的经济基本面更优于美国，跨境资本会更青睐非美市场，相应令美元承压。 图3：美元指数与中美经济增速差 数据来源：wind 点击观看大图 第三，人民币与美元指数不存在天
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