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singleline7XT（香港）146天20小时38分37秒前

这样, 人民币便能摆脱作为美元的影子货币, 中国央行便能将自己表内的美元债卷和其他外币资產转为财政部发行的人民币债卷, 将那些外匯资產移往外匯稳定基金 (Exchange Stabilization Fund) 来调控人民币匯率, 配合放宽了的外匯管制, 从而让中国获得真正独立的货币政策. 再造大造深自己的债卷和货币市场, 发展和完善配合国外(香港)人民币离岸和国内(上海)人民币在岸的外匯期货市场 (Forward Market), 加大CNY 和 CNH 的互动和对美元的波动幅度, 用她们来取代央行的资產负债表作为吸收外来衝击的主要工具, 获得更加适合国情的独立货币政策. --- 没有一个有深度的期货市场 (期货利率能灵活调整来提供诱因去吸收外来衝击), 中国仍然继续要倚赖央行的资產负债表作为外来压力的稳定器, 人民币也就要继续作为美元的嫁衣裳. ---

singleline7XT（香港）146天20小时39分27秒前

由此可见, 简单的期货市场 (forward market) 的重要性. --- 中国要想有自己的更独立的货币政策, 单凭较严格的外匯管制(正如不可能三角暗示那样), 仍是不足够的. 现在的中国央行, 是一个 "最先贷款者" (lender of first resort), 用自己的资產负债表来吸收大多数外来的衝击. 例如, 龎大的外贸盈餘和净资金(FDI)流入, 大多由央行以扩大自己的资產负债表的方式来吸纳, 随之就被迫被动地扩大国内的货币供应, 亦即输入外部通胀, 通常要以增发央债或提高银行存款準备金率来 "消毒" (sterilize), 减少国内的经济过热和通胀压力. 反之仍然. --- 但如果将来人民币要加快国际化, 跟据不可能三角, 中国必须放宽外匯管制, 增加人民币匯率的灵活性, 更多利用人民币匯率的升值和贬值来吸收外来资金进出中国產生的压力,取代央行资產负债表作为第一压力吸纳器的角色, 也使人民币不再作为美元的影子货币. 但现时中国仍不成熟的金融资本市场却妨碍了这个转向. 中国香港的人民币离岸市场, 作为一个较有深度和较高流动性的货币市场, 在这方面仍不足够. 要想成功, 中国也要加快发展本土的货币市场, 令到离岸和在岸货币市场高度融合, 目标是两地的期货利率相等. ---

singleline7XT（香港）41秒前

用2年-10年美国国债息差 (spread) 收窄或倒掛, 来预估经济衰退快将来临的一般看法, 最近数年已经过时了. --- 美联储主席鲍威尔现在是集中观察美国国债收益率曲线的前面的短期部份, 特别是3个月 bill rate 相对 18个月forward 的 3 个月 bill rate 的息差 ------ 这是一个更好的经济衰退仍即美联储将会减息的预估指标. 现时这个息差指标仍相当宽阔, 數日前仍接近 230 basis points, 仍然很陡峭, 并未倒掛, 预示与很多人的估计相反, 美國近期的經濟衰退壓力不大, 美联储不会在可预见的将来掉转进行减息. --- 欧洲美元(离岸美元)期货市场也预估, 美联储会在2024年的年尾才开始减息. --- 不少人以为美联储减息会刺激经济, 反之仍然, 所谓的央行用扩张或收缩的货币政策来调控经济. 但正如 Richard Werner 所說, 现实正好相反, 经济上升(趋势)诱导美联储加息(希望压抑通胀), 经济下降(趋势)诱导美联储减息. 美联储其实大多数时间是 behind the curve. 美联储知道的并不比市场参与者多. 市场参与者观察国债收益率曲线, 其实只是在观看镜中的自己而已. ---

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