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来金融危机以及经济持续不振。日本“失去的二十年”，美国“次级债危机”等就是很好的前车之鉴。过分的乐观是不可取的。上述故事中信心满满的牛伯伯的话语，并不应该是我们面对当前形势的态度。 其实，高层对必
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踏入了2018年，不知不觉地，席卷全球的、由美国次级债危机而引发的全球金融风暴已经过去十年了。新成长起来的一代投资者、投资管理人多只是在教科书中了解这一场“海啸”的。阅读起其中的故事，如看小说一样精
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。别忘了，这就是2008年爆发的、最终引发全球金融海啸的“美国次级债危机”的根源，也是2015年A股股灾的根源。 当然对于自住房，那就是消费品的概念了。要否买？一看个人喜好，而看是否负担得起。如果
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名的一流金融机构被一举击倒，美国自身经济遭受重创，而且引发了一场影响深远的全球金融风暴。 回到国内，当今情况与美国次级债危机爆发的前夜极为相似：房地产已经持续上涨十多年，2015年A股的“人工牛市
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不管估值，股价涨不就得了吗？需知道，低收益的资产加上杠杆几乎是每一轮危机的根源，美国次级债危机如此，2015年国内股市大幅波动也是如此……难道要再试一次吗？ 二是机制，进出自由才能可持续。我们实行的是
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本上就是十年一轮回，危机-萧条-复苏-高涨，最后又走入下一次的危机，周而复始。那么，下一次何时会来？在哪里发源？我们从美国次级债危机发生的背景与成因加以分析。 从上世纪80年代末、90年代初起，美
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济评论》，谢绝传统媒体转载。 附录：笔者关于美国次贷危机的相关研究 张明（2007）：“透视美国次级债危机及其对中国的影响”，《国际经济评论》，第5期。 张明（2008）：“论次贷危机对国际金融体
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，这些几乎谁也说不清楚具体组成的、大多数与房地产直接与间接相关的融资类资产，与当年引发全球金融海啸的由MBS（房屋抵押贷款支持证券），CDO（抵押债务凭证）等构成的美国次级债组合差别不大。据社科院的估计
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