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次优，流动性状况持续弱于同业。 杠杆难降，短债依赖度高 惠誉下调恒大集团评级展望的原因为，公司杠杆率没有出现下降趋势，应付账款走高。惠誉以净负债与调整后存货的比率衡量恒大集团杠杆率，在剔除外部担保因素
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高杠杆作为强力支撑。目前环境下，虽然资金面保持宽松，但是杠杆，特别是金融同业杠杆的使用难与2016年相比。我们认为，短期下行后可能保持震荡。 图表9：离2016年低点还差40BP… 数据来源：wind
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，理财存续余额29.54万亿元，其中，金融同业类产品规模较年初下降3.40万亿元，降幅达到51.13%，金融同业杠杆趋势扭转。总体看，金融体系负债增速下降，非金融部门负债总体平稳，市场资金正在“脱虚向
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于上一轮。过去一个阶段，金融杠杆主要体现在同业杠杆偏高，今年，各金融机构深入贯彻脱虚入实、金融去杠杆的指导思想，从当前金融市场同业拆借金额/GDP指标来看，目前金融去杠杆进程显著，杠杆已经降至2012
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业杠杆偏高。今年，各金融机构深入贯彻脱虚入实、金融去杠杆的指导思想，从当前金融市场同业拆借金额/GDP指标来看，目前金融去杠杆进程显著，杠杆已经降至2012年水平。”陈果称。 对于美国国会通过税收改革
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指导，比如地产、融资平台类信贷投放不得超过一定比例等，预计明年信贷不会特别宽松。 更值得关注的是，在监管打掉同业杠杆后，银行业的负债端也明显承压。比如，向来以零售见长的招商银行预计，2018年的存款增
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口指导，比如地产、融资平台类信贷投放不得超过一定比例等，预计明年信贷不会特别宽松。 更值得关注的是，在监管打掉同业杠杆后，银行业的负债端也明显承压。比如，向来以零售见长的招商银行预计，2018年的存款
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。2016 年末，中国监管机构开始降低同业杠杆，加强对中国金融机构监管。2017 年上半年财报数据显示金融去杠杆已取得初步胜利，金融机构已开始从监管套利转向服务实体经济。 中国上市金融机构，尤其是上市银行，估
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